策略摘要

　　从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　昨日郑糖主力合约SR2303收盘上涨22元/吨，报5542元/吨。广西新糖报价持平，报5550元/吨，期现基差8元/吨。白糖注册仓单数量1132张，较上个交易日持平；有效预报数量1082张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨0.36%，报19.56美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6513元/吨，泰国进口折算成本为6858元/吨。

　　原糖期货周一收盘微涨，短线跟原油价格冲高回落。有传闻称，印度可能在目前的配额下，仅剩下100万吨糖可以出口，一定程度提振原糖价格。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖小幅上涨，广西近7成糖厂已经开榨生产。另外人民币汇率回落重新回到7以下，虽然原糖价格上涨，但进口成本下滑。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

　　■ 策略

　　中长期区间震荡，震荡重心逐步下移

　　■ 关注

　　原油走势、印度出口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情