策略摘要

　　随着原油价格下跌，目前的原糖价格已经升水巴西含水乙醇价格，巴西甘蔗制糖比例上调至高位水平，未来巴西糖产量可能从同比减产转为同比增产，并且随着宏观环境转差，原糖仍有下行风险。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力，中期走势取决于外盘和宏观环境。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　昨日郑糖2209合约收盘上涨6元/吨，报5599元/吨。广西集团现货报价下调30元/吨，报5710元/吨，期现基差111元/吨。白糖注册仓单数量33679张，较上个交易日减少47张，有效预报900张，较上个交易减少110张。ICE原糖10月合约收盘上涨1.56%，报18.23美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6048元/吨，泰国进口折算成本为6325元/吨。

　　ICE原糖期货周三收高，跟随商品市场回升。但昨日行业组织Unica发布数据显示巴西中南部主产区7月下半月的糖产量较去年同期增加8.4%，糖产量超出市场预期。并且甘蔗制糖比例为47.7%，超过去年同期的46.2%。当前巴西政府出台政策强硬压制乙醇价格，原糖价格升水巴西含水乙醇价格，导致巴西产量已经从同比减产转为同比增产，另一方面随着美联储开启加息周期，宏观环境转差，原糖反而有下行风险。但中期来看本榨季全球食糖供需关系紧平衡，原糖中线维持区间震荡，震荡重心较前期下移。国内方面，昨日郑糖偏弱震荡，集团报价继续下调，但现货成交依然偏淡。随着6-7月份连续两个月销售数据不佳，现货压力逐渐累积使得国内走势弱于外盘。从中期来看本榨季国内减产，进口数量同比下滑但仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力，中期走势方向取决于外盘和宏观。

　　■ 策略

　　短线有回落可能，中期区间震荡

　　■ 风险

　　美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度