策略摘要

　　从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

　　核心观点

　　■     市场分析

　　昨日郑糖主力合约SR2303收盘上涨42元/吨，报5773元/吨。广西新糖报价持平，报5650元/吨，期现基差-123元/吨。白糖注册仓单数量9979张，较上个交易日增加3373张；有效预报数量27172张，较上个交易日增加1919张。ICE原糖主力3月合约收盘上涨0.89%，报20.33美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6727元/吨，泰国进口折算成本为6788元/吨。

　　原糖期货周四小幅上涨，市场仍然受到短期供应紧张的支撑。印度方面主产区马哈拉施特拉邦的单产偏低也引发市场担忧。此外，投行BTGPactual在报告中称，巴西1月1日起结束对燃油税的豁免，这将提升市场上乙醇的竞争力。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，不过全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，受原糖上涨支撑，郑糖短期延续偏强运行。但国内11月进口量创历史新高，叠加目前正处于开榨高峰期，现货压力仍存，限制国内糖价上涨空间。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

　　■     观点

　　短线偏强运行，中长期区间震荡

　　■     关注

　　原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况