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原糖持续回调

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  策略摘要

  从中期来看,虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨,但全球延续高产,其中泰国预估增产约200万吨,巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位,明年增产潜力较大,或达到300万吨以上,国际糖市供应从缺口转为过剩,前景并不乐观。国内方面,2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口,国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂,但是进口量仍处于历史高位,并且预计新榨季国内产量变化不大,国内库存问题并未得到解决,内在缺乏上涨动力。往下看,因人民币汇率贬值,当前配额外进口利润严重倒挂,糖价向下的空间亦不大,预期中期维持区间震荡,但震荡重心将会逐步下移。

  核心观点

  ■     市场分析

  昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌95元/吨,报5731元/吨。广西新糖报价下调10元/吨,报5620元/吨,期现基差-81元/吨。白糖注册仓单数量6606张,较上个交易日增加120张;有效预报数量25253张,较上个交易日增加2691张。ICE原糖主力3月合约收盘下跌0.44%,报20.15美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算,配额外50%关税巴西进口折算成本为6692元/吨,泰国进口折算成本为6755元/吨。

  原糖期货周三延续下跌,近期原糖在连续上涨后,近月3月合约的价格在一定程度上已和中长期基本面出现偏离,价格有回调的诉求。不过有市场消息称,印度的马哈拉施特拉邦单产大幅下降,印度糖产量可能会下调。从中期来看,虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨,不过全球延续高产,其中泰国预估增产约200万吨,巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位,明年增产潜力较大,或达到300万吨以上,国际糖市供应从缺口转为过剩,前景并不乐观。国内方面,此前受原糖强势支撑,郑糖向上突破5800点关口,但在原糖冲高回落后,国内同步下跌。国内11月进口量创历史新高,叠加目前正处于开榨高峰期,现货压力仍存,同样限制国内糖价上涨空间。从中期来看,2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口,国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂,但是进口量仍处于历史高位,并且预计新榨季国内产量变化不大,国内库存问题并未得到解决,内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂,糖价向下的空间亦不大,预计中长期维持区间震荡。

  ■     观点

  短线偏强运行,中长期区间震荡

  ■     关注

  原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况

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