一、国内市场热点

　

　

　　图一：基差价格走势

　　历年基差走势对应的期现市场价格走势看，正基差不利于期货市场价格上涨。近期白糖市场维持一年多负基差后开始转正，结合22/23榨季国内外主产国基本面情况，预计后期基差走势将趋于正基差格局，市场开始出现强弱转折点。

　　9月中旬开始陈糖现货需求有一定好转，近期基差继续走弱。SR2301合约对标是新糖，目前套保意愿不强。

　　

　　图二：广西开榨糖厂对比

　　据悉，广西部分集团开始预售新糖，12月1日可以提货。今年春节时间是1月22日，通常情况下物流运输预计进入1月份会陆续放假，所以22/23榨季春节前可售的新糖时间相对偏短。多数贸易商除了春节刚需备货外不会过多购买现货过年，所以年前新糖销量可能相对有限。

　　广西今年下半年开始一直干旱，甘蔗生长受到不同程度影响，不排除桂北地区糖厂开榨可能有所延迟。但是桂南地区糖厂预计开榨时间同比差别不大，11月中上旬预计广西有糖厂陆续开榨。

　　目前预计，22/23榨季广西11月糖厂开榨进度略早于同期，总体开榨糖厂数量增减变化不大。后期可能会跟踪实际糖厂开榨计划做进一步调整。

　　

　　

图三：11月广西产量

　　21/22榨季11月开榨的糖厂基本集中在11月25号之后导致11月广西新糖产量不足10万吨，22/23榨季考虑到春节的提前和新糖目前预售的提货时间、预售的数量，预计今年糖厂开榨进度会略快于同期，假如按照同期产糖率不变预计，11月广西至少能有12-15万吨新糖供应。

　　

　　

图四：SR2301合约持仓净多占比

　　近期主力空头中信期货席位开始减空加多SR2301合约，中粮期货减多加空。市场总体资金看空氛围缓解。但是目前看SR2301合约净多单持仓占比还是低位，多头资金相对乏力，关注近期俄乌战争氛围紧张对资金方向的驱动。

　　

　　图六：进口内外价差

　　随着，加工厂今年买船差不多结束近期内外市场价差有所收缩，由于10月原糖合约是季节性较强合约，南半球开榨高峰到来之前外盘可能维持区间震荡。导致内外市场价差可能后期进一步扩大空间有限，但是内外价差倒挂可能会延续。合理的内外价差倒挂利多国内市场价格并不明显，只有价差扩大到一定程度才能有内外价差修复的行情。

　　二、国际市场热点

　　

　　图五：巴西升贴水

　　巴西开榨以来升贴水价格走势偏强，主要是巴西原糖需求强劲。近期巴西受糖醇价差扩大影响，制糖比维持高位，中南部产量也从榨季初期增产和减产分歧转变到3200-3400万吨的预计。

　　在国际市场白糖供应紧张格局没缓解之前，原糖下方存在支撑，升贴水短期偏强。关注四季度巴西中南部产量、出口的情况将会决定后期巴西升贴水方向和原糖价格。

　　

　　图七：原糖10-3月价差

　　原糖10-3月合约价差从7月份以来不断走强，最新价差达到近四年新高。说明巴西开榨以来现货需求强劲和短期国际市场白糖供应偏紧难解。

　　在原糖合约近强远弱的背景下，看出市场对22/23榨季印度、泰国增产预期的利空担忧。原糖10-3月价差走势看长期原糖方向偏弱格局。

　　

　　图八：原白糖价差

　　伦敦白糖价格强势一度达到近6年价格高点。泰国、印度主产区四季度才陆续开机，预计在白糖市场供应缓解之前，原白糖价差继续高位。白糖市场的供应问题导致的原白价差不断破新高，刺激国际市场加工厂产能的扩建，未来原白糖价差会修复，利空价格。

　　三、四季度国内外市场展望

　　1、国内市场：区间震荡（5400-5800）

　　国内外经济不确定性对商品市场影响。

　　22/23榨季国际市场供应过剩，外盘偏弱走势，内外共振有限。

　　四季度不确定宏观市场、战争风险。

　　2、国际市场：（16.5—18）

　　巴西汽油税下调利空乙醇、原糖价格，22/23榨季供需预计平衡至小幅过剩，未来向上想象空间取决天气、能源风险。拉尼娜天气四季度影响假如一般，宏观及政策等外围影响因素可能导致原糖走势偏弱震荡。关注17-17.3美分左右支撑力度，长期原糖市场主产区的增产价格可能会进入下行通道。