最近一周原糖剧烈波动，仍然困于19-20美分/磅区间内。雷亚尔触及两年新高后，后期涨势能否持续还取决于巴西大选的走向及美联储加息进程。雷亚尔近期大幅上涨抬高巴西乙醇折算价，最新价格已经涨至21美分/磅，升水原糖超过1.5美分，上一次乙醇出现这样大的价差优势还在19年11月份，19/20榨季巴西中南部制糖比例低至史无前例的34.3%，糖产量亦降至不到2700万吨的低水平。

　　印度可能限制糖出口上限在800万吨的消息看似利多实际上利空，榨季初市场对于本榨季印度出口的预期仅仅在500-600万吨，最近一个月上调至700万吨，若达到800万吨的上限已经是创下历史新高，目前印度已经签约大概700万吨，意味着本榨季剩余6个月的出口套保进度将大幅放慢。关注印度最后几个月的生产进度，预计马邦甘蔗量超预期将导致印度最终产量达到3400万吨以上，创下历史新高。除了印度之外，亚洲另外两个主要白糖出口国泰国和巴基斯坦产糖进度也超出预期，几个亚洲国家的预期外增产继续施加供应压力。

　　预计巴西中南部糖厂4月份陆续开榨之后，乙醇价格涨势将受到抑制，但制糖比例是否会因近期乙醇价格急速上涨而下调，主要还取决于雷亚尔是否继续升值来抵消价格回调的影响。即使巴西制糖比例从目前预计的45%下调至42%左右，亚洲几个国家的增产仍有可能刚好填补2-3季度贸易流上巴西糖减少的空缺，制糖比例是否因糖醇价差扩大而进一步下调至40%以下？从目前情况看还不太可能，最近巴西总统因燃油定价政策分歧解聘巴西石油公司Petrobras总裁，后期燃油定价政策和燃油税政策的变化对价格影响十分不明，这在一定程度是会抑制糖厂用更大比例甘蔗生产乙醇的。鉴于巴西乙醇高位，而原油受地缘政治不确定性影响可能波动加剧，原糖上下空间受制，短期内预计继续在18.5-20美分/磅的区间震荡。