本周原糖借着原油重新站上19美分/磅，在阿尔及利亚禁止白糖出口以及乌克兰减产的提振下，伦敦白糖主力合约价格更是冲上540美元/吨，触及近5年新高，白糖升水也涨至120美元/吨的两年多高位，但高油价增加加工厂的生产成本，可能抑制原糖采购兴趣。

　　市场仍然紧盯即将开榨的巴西的情况，一是前日巴西政府决定减免乙醇进口税以降低燃料价格，而实际上巴西进口的掺兑到汽油中的无水乙醇比例仅为27%，且进口量较小，对乙醇价格的影响不大；二是巴西各州长决定将计算汽油、乙醇和烹饪用气的流转税（ICMS）公式的冻结期再延长90天，意味着三个月内ICMS燃油税政策仍然维持原状，对醇油比影响不大；三是今年以来雷亚尔汇率已经上涨超过13%，目前已经达到4.85附近的两年新高，雷亚尔上涨可能导致巴西糖厂出口糖的套保进度放慢。总的来说，最近巴西乙醇的政策变化预计对新榨季的糖醇比例影响不大，投资者也可能对过于频繁的政策炒作免疫。从基本面上看，中南部不少糖厂将推迟开榨时间15-20天，并且榨季初期优先产乙醇，在一定程度上减轻1季度的供应压力。

　　然而，巴西糖厂推迟开榨以及制糖比下调的潜在可能性的利好可能被印度增产的利空抵消。印度甘蔗主产区马邦截至3月21日糖产量达到1111.6万吨的历史新高，这还不包含已经转向乙醇生产的120-150万吨，由于天气有利以及甘蔗收益提高，马邦本榨季甘蔗面积及单产提高，甘蔗量大幅过剩，预计本榨季的压榨期将长达160-180天，通常情况下马邦的压榨期只有大概120天，预计最终糖产量将达到1250万吨。市场对印度糖产量的预估已经从两个月前的3200万吨调到了3400万吨，排除其他主产国的波动因素，这200万吨的差异就足以填补本榨季不到200万吨的全球供应缺口。目前巴西乙醇折价已经涨到了19.5美分以上，支撑原糖价格，只是鉴于印度的预期外供应增加，原糖上方空间预计难以打破，大概率维持18.5-20.5美分窄幅区间震荡。