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双重考验

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  泰国

  随着泰国甘蔗压榨的推进,由于开榨前部分主产区出现长时间大降雨,产糖率略低于去年同期水平,但在开榨时间提前以及甘蔗供应量增加下,产量仍然同比大增:截至1月17日累计压榨甘蔗3343.31万吨,同比增加34.34%,累计产糖332.25万吨,同比增加33.37%,平均产糖率9.938%,去年同期为10.01%。

  

泰国12月出口量同比增加47.67%,至36.94万吨,但相比18/19及19/20两个丰产的榨季同期的出口水平仍大幅减少。21/22榨季21年10月-12月泰国累计出口糖116.42万吨,同比增加39.84%。泰国2021年全年共计出口糖401.13万吨,同比减少33.78%。

2021年泰国糖的主要出口目的地仍是印尼、柬埔寨和越南,但印尼和越南从泰国的进口量分别同比大幅下降50%和70%,分别为111万吨和38.4万吨,需求下降主要因泰国减产以及越南对泰国糖进口施加反倾销关税。

  今年1月至12月泰国主要甘蔗产区的降雨量基本达到历史平均水平,有助于提振甘蔗单产及产量,市场对于本榨季的糖产量预计在1000-1050万吨的区间,较上榨季的740万吨大幅回升。而产量回升预计将使泰国出口较上榨季几近翻番,达到750万吨左右的水平。在预计消费量持平在340万吨左右的情况下,泰国本榨季的期末库存或降至仅略高于300万吨的近10年低位。

  

  

  印度

  21/22榨季截至1月15日,印度共504家糖厂开榨,同比增加17家,累计产糖1514.1万吨,同比增加6%。产量同比增加是由于该国西部地区较早开榨。全国前三大甘蔗产区中,马哈拉施特拉邦192家糖厂开榨,同比增加11家,累计产糖588.4万吨,同比增加72.9万吨;北方邦120家糖厂开榨,同比持平,累计产糖401.7万吨,去年同期产量为429.9万吨;卡纳塔克邦70家糖厂开榨,同比增加4家,累计产糖332万吨,去年同期为298万吨。

  

2021-22榨季以来印度食糖出口进度较快,出口合约签订量预计为380-400万吨,截至12月底实际出口约170万吨糖,同比大增2.7倍,初步估计1月份已出口70万吨。然而,1月份全球糖价下跌导致出口合同的签署有所放缓。另外,本榨季印度糖厂可能增加乙醇产量,加上期初库存下降,本榨季的出口有可能低于原先600万吨的预期。

  

  巴西

巴西中南部地区12月下半月12家工厂开工,其中6家专门用玉米生产乙醇,12月下半月合计产乙醇1.57亿吨,同比增加11.51%,但下半月没有糖厂压榨甘蔗,此为2007年12月以来首次发生。因此2021/22榨季截至1月1日中南部累计甘蔗压榨量维持在5.216亿吨,同比减少12.67%,累计产糖量维持在3202.9万吨,同比减少16.14%,累计产乙醇265.5亿吨,同比减少9.33%。平均制糖比例为45.08%,上榨季同期为46.24%,平均甘蔗出糖量(ATR)为每吨142.92千克,低于去年同期的145.18千克。

  

巴西21/22榨季4月-12月累计出口糖2192万吨,同比下降17.2%,在11月份出口回升只有,12月份的出口量仅为194万吨,同比大降近35%,为去年4月以来首次低于200万吨,市场猜测出口骤降的主因来自需求减弱以及印度糖出口合同签订进展较快。截至12月16日巴西中南部糖厂库存约为910.5万吨,同比下降近8%,为近5个榨季同期仅次于21/22榨季的第二高水平。截至12月底,巴西糖厂对22/23榨季出口糖的套保量为1340万吨,进度慢于去年同期,去年12月糖厂已套保1725万吨21/22榨季糖。

  

  目前看今年巴西主产区的降雨明显比去年恢复,10月份降雨高于平均水平,11月及12月接近平均水平,或促进22/23榨季甘蔗产量增加至约5.5亿吨,糖产量预计恢复至3300-3400万吨的水平,然而,1月中旬以来国际原油飙升以及巴西上调国内汽油价格,巴西乙醇价格有望受到带动向上突破,导致下榨季巴西的制糖比例可能低于预期,后期巴西糖估产仍有下调空间。

  澳大利亚

澳大利亚21/22榨季于21年6月初开榨,至22年1月2日全部收榨,开榨糖厂共24家,同比持平,压榨甘蔗量为3011.4万吨,同比小幅减少3%,由于本榨季产糖率同比下降0.3个百分点,糖产量同比减少22万吨,至405万吨。但预计巴西减产幅度的不确定性及高企的国际糖价将刺激其出口量同比持平或小幅增加10-15万吨,为335-350万吨。

  欧盟

由于天气变冷导致甜菜黄化病毒病的发病率降低,预计21/22榨季欧盟糖产量将从上榨季的1540万吨反弹至1700万吨。根据官方公布的最新数据,截至10月底欧盟工业库存同比下降11.14%,至517.1万吨,主要因上榨季产量大幅下降超过200万吨,而净进口量反而同比减少约40万吨,库存大量减少。在高昂的运费和欧盟市场内部糖价较高的背景下,欧盟糖产商出口意愿低迷,初步数据显示,10-12月份欧盟净进口糖20.5万吨,同比增加9%。欧盟本榨季虽然增产,但欧盟国家对新冠疫情的控制措施从封锁改为放开,以适应与病毒共存的“新常态”,预计疫情对今年食糖消费的影响将减小,欧盟将仍然是食糖净进口地区,去库存阶段仍未结束。

  后期展望

  

  机构LMC对全球食糖季度贸易流的预估显示,由于21年4季度巴西产出以及加工厂进口需求高于预期,加工厂1季度的进口需求或偏弱,需求后移到2季度,因此1季度原糖贸易流将出现过剩,而2季度原糖和白糖都将出现缺口,泰国、巴西和中美洲的可供出口量若高于预期,2季度的缺口可能进一步缩减。

  在原油价格不断创新高之时,原糖价格依旧承压,一来巴西22/23榨季产量的变数以及印度、泰国的增产使得供应短缺情况或比预期乐观。另一方面国际上地缘政治冲突局面使得整个金融市场面临剧烈波动,后期宏观面风险加大并且短期内难以平复,加上美元指数不断冲高,以上都使得原糖投机多头大量撤离,投机净多仓已经减至11.3万手的去年6月以来最低水平。另外,在预计22/23榨季出口量与21/22榨季相当的情况下,截至12月底巴西生产商的套保进度较慢,后期套保压力相对较大。而近几个月由于政策调整,巴西汽油价格与国际原油价格变动的同步性减弱,近期巴西乙醇价格亦没有间接得到原油价格上涨的拉动,含水乙醇折算价仍然徘徊在17美分/磅的低位。短期内原糖可能再次测试18美分的支撑,中期来看,即使宏观面压力缓解,巴西下榨季估产上调的可能性仍然抑制原糖的上涨空间。

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