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国际主产国20/21榨季综述,21/22榨季展望(上)

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20/21榨季2010月至219月期间ICE原糖期货主力合约累计涨幅达到约50.56%,天气行情造成的泰国、欧盟和巴西(21/22榨季)食糖减产首当其冲成为国际糖价走牛的主要推动力,20/21榨季全球食糖供需缺口达到最近4个榨季最高。

巴西

20/21榨季综述

巴西食糖生产主要集中在巴西中南部主产区糖产量占全国总产量85%以上。巴西中南部20/21榨季已于今年3月底结束,甘蔗面积虽然较19/20榨季小幅增长,至772.08万公顷,但近几年巴西中南部甘蔗面积在16/17榨季达到历史峰值后整体呈下降趋势;甘蔗入榨量同比增加2.56%,至6.05亿吨,产糖量达到创纪录的3846.5万吨,同比增加43.73%,产乙醇303.66亿公升,同比减少8.7%糖厂使用46.07%的甘蔗产糖,大幅高于19/20榨季的34.33%产量增加主要得益于1甘蔗面积增长,2)糖较乙醇溢价上涨,糖厂的制糖比例大幅提高至近几年高位,3)降雨量低于正常水平利于甘蔗糖分积累,甘蔗ATR达到145千克/吨的历史新高。

21/22榨季预估及22/23榨季展望

目前巴西中南部21/22榨季生产高峰期已过,截至1116日累计187家糖厂收榨,累计压榨甘蔗5.17亿吨,同比减少11.8%,累计产糖3184.1万吨,同比减少15.44%,累计产乙醇258.41亿公升,同比下降8.77%,平均制糖比例为45.2%,上榨季同期为46.45%,平均甘蔗出糖量(ATR)为每吨143千克,低于去年同期的145.14千克。

预计21/22榨季中南部甘蔗面积同比下降3%,至748.5万公顷,由于自去年7月开始长时间的干旱影响,以及今年7-9月发生多次霜冻,本榨季甘蔗单产预计同比下降超过10%,至约70/公顷,甘蔗入榨量预计约5.2亿吨,预计甘蔗制糖比例下降至约45.5%,糖产量预计同比下降超过600万吨,至约3200万吨。

今年8月份开始,巴西政府调整汽油出厂价格调节政策后,使得巴西国内汽油价格上调幅度与国际油价上涨在一定程度上脱离,而乙醇价格在供应紧缩下率创新高,巴西含水乙醇折算价最近几个月均在18-20美分高位震荡,巴西醇油比价已经连续6个月在75%以上的高位。

巴西含水乙醇价格指数

展望后期及22/23榨季,巴西产量的不确定性因素仍然来自天气和宏观面。巴西10月份降水虽大幅回升,但“双峰拉尼娜”再次得到确认并可能从4季度延续至明年春季,11月份巴西的降水量低于正常水平,12月至明年3月份降水能否恢复正常将对22/23榨季产量至关重要。明年是巴西总统大选年,雷亚尔汇率恐波动加剧,政府对汽油价格政策的调节也将连带影响乙醇价格,进而对22/23榨季糖厂的糖醇比例产生关键影响。另外关注南非新冠变种毒株蔓延是否将再次引发巴西城市封锁造成燃料需求下降引发燃料价格下跌,令糖厂重新加大制糖比例。

印度20/21榨季综述及21/22榨季展望

受到有利天气及价格提振,印度20/21榨季甘蔗面积同比扩大8.7%,至526.8万公顷,甘蔗单产同比提高3.8%,至75.89/公顷,糖产量同比增加13.7%,至3118万吨,甘蔗乙醇产量替代的糖产量从19/20榨季的80万吨增加至150万吨。得益于国际糖价大幅上涨以及出口补贴的帮助,印度20/21榨季糖出口量创下720万吨的历史新高,同比增加120万吨,并由此将过剩糖库存降至约830万吨的近3个榨季低点。消费方面,2020年印度国内食糖消费量受到疫情爆发影响,19/20榨季消费降至2600万吨以下,20/21榨季食糖消费重新增长,达到约2640万吨。

21/22榨季印度甘蔗保底价格从2850卢比/吨上调至2900卢比/吨,预计甘蔗面积小幅增加2.8%,至543.7万公顷。在没有甘蔗转化为乙醇的情况下,预计食糖产量可达到3300-3400万吨。然而,13/14-18/19年度印度的燃料乙醇产量和供应增加5倍,18/19年度实现了5%的汽油乙醇混合比例,20/21年度预计达到8-8.5%的混合比例,2022年预计实现10%的混合比例,因此预计21/22榨季将有300-350万吨的食糖被乙醇替代。即使如此,印度食糖产量仍将远远高于2600万吨上下的食糖消费需求,预计仍将需要出口约600万吨过剩糖。

印度出口补贴政策

展望后市,印度糖市对国际糖价的搅动因素在于乙醇生产和出口。印度政府在20/21榨季上调乙醇出口定价,有利于提振后期糖厂生产乙醇的积极性,关注新榨季的相关政策扶持。20/21榨季鉴于截至目前印度21/22榨季出口签约量已经超过200万吨,巴西大幅减产也给印度出口留出空间,印度本榨季大概率不会再有补贴出口,印度糖19-20美分左右的出口平价也给国际糖价提供了有利支撑。然而,印度最低食糖消费价格MSP未与甘蔗价格得到同步上调,本榨季大规模开榨以及新一轮疫情爆发对印度食糖消费需求的影响可能令印度国内市场糖价承压,印度出口价格下移将考验国际糖价的下方支撑。

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