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拉尼娜卷土重来,原糖能否再借力?

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  本周原糖主力3月合约跌下19美分,打破最近两个多月来的运行区间。市场对经济增长放缓、通胀上升和美联储可能缩减购债规模的担忧,导致原糖投机商忽略油价上涨、拉尼娜、需求回升预期等利多前景,继续削减头寸,自原糖在8月下旬冲上20美分的高位后回落,原糖投机净多仓已经连续八周减退。本周价格暴跌之后,原糖3/5合约的逆价差从也8月份的100多点迅速收缩至20个点左右的一年新低,反应近月供应紧张情况持续缓解,一来因前几个月进口国需求疲弱致供应后移,二来北半球主产国开榨在即,印度、泰国和欧盟大概率产量回升。

  近日,美国海洋大气管理局(NOAA)已经正式发布报告,指出连续第二年的拉尼娜现象已经到来,将在2021年底前达到强度峰值,并持续至2022年春季逐渐减弱,这将和2020年末-2021年初的拉尼娜现象组成一组“双峰拉尼娜”,同样的双峰拉尼娜之前也在07-09年、10-12年、16-18年间发生过,但强度不一。同时,目前的模型预测显示,2021年末的这次拉尼娜还可能比去年更强,可能达到中强级别。

  

  近几次拉尼娜现象出现后原糖价格波动情况对比

  不过,拉尼娜的出现并非对所有食糖主产国来说都是风险和危机:

  像印度近十几年发生中度至强度拉尼娜的天气都出现比往常更多的降水,加上政府逐年稳步上调甘蔗价格,种植面积基本呈扩大趋势,拉尼娜气候的出现基本可以奠定印度接下来一个榨季甘蔗丰产的基调,根据近期各大机构预估,21/22榨季印度糖产量的预估区间在3000-3200万吨,与20/21榨季的3100万吨差别不大,主要取决于用于产乙醇的甘蔗量增加程度。

  至于泰国,近十几年来拉尼娜出现促成泰国较降雨正常年份大幅增产的情况较少,只有在出现严重干旱的情况下糖产量会出现大幅波动(下滑)。经过了前两个榨季严重干旱导致的减产之后,鉴于今年的天气有利,21/22榨季糖产量大概率回升到1000万吨的水平。另外,由于需求低迷,20/21榨季泰国最终出口量仅370万吨,榨季结余达到400万吨,甚至高出19/20榨季40万吨,意味着下榨季可供出口量可能大幅反弹到750-800万吨。虽然距离泰国开榨还有一个多月,近来泰国原糖、白糖现货升水持续承压下跌。

  去年的情况已经证明,拉尼娜对巴西甘蔗产量来说是十足的风险。从近期巴西甘蔗主产区降雨来看,拉尼娜的影响并未显现,降水量高于长期平均水平,可能影响10月份的甘蔗压榨。不过受甘蔗供应量减少影响,大量糖厂可能于11月收榨,本榨季的糖产量有触及3100万吨的最低市场预估的可能。至于22/23榨季,近期的降雨或不足以提振甘蔗产量大幅恢复,但鉴于巴西的甘蔗单产同样受到当年甘蔗平均蔗龄及新植蔗比例的影响,糖产量又受到糖醇比例机制调节的制约,目前对于糖产量的预估各方分歧也很大,但近期油价的大幅上涨很可能促使下榨季糖厂继续削减制糖比例,甘蔗产量还取决于接下来6个月的天气。

  长期来看,新榨季的基本面又是一出南北半球增减产幅度之争,4季度和明年1季度的贸易流过剩高于预期,后市需求还有待恢复,拉尼娜题材炒作有可能雷声大雨点小,原糖后期上涨存在较多的不确定性,短期来看,近期有部分原糖投机商持续减仓转向其他更热门的商品,资金动力不足,另外印度开榨后可能打压其国内糖价,出口平价下移,关注原糖18.5美分的支撑。

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