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印度会否成为疯狂上涨的拦路虎?

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  距离原糖5月合约交割只剩1天时间,目前的持仓看交割量应该有100万吨以上。最近两周原糖都在炒作巴西减产,由于3-4月份巴西中南部陆续开榨,供应重新增加,通常5月合约交割前都是下跌行情,像今年这样向上突破的行情在至少最近10年都没有过。

  

  周二公布的截至巴西中南部4月中旬的生产进度中有几项数据确实比预期还差,一是实际开榨糖厂为147家,比3月下旬预计的少了23家,同比减少39家;二是干旱对产糖率的促进作用不及预期,每吨甘蔗产糖量(ATR)仅为108.73千克,低于上榨季同期的112.08千克。不过上榨季的ATR是史上最高的水平,对比前十年来看,今年4月上半月的ATR不算低,干旱对甘蔗单产的影响是否远远超过了产糖率增加的影响?从新榨季第一个双周数据来评估显然是为时过早的。

  

  

  原糖上涨之后,与乙醇的价差保持在2-3美分,但雷亚尔上涨及库存相对较低对乙醇价格有所支撑。巴西的乙醇消费仍然受到疫情抑制,4月上半月巴西中南部糖厂乙醇销量同比上涨19.5%,但相比19/20榨季没有疫情影响的时期减少大约18.75%。但鉴于巴西21/22榨季大部分出口量都已经套盘,预计乙醇价格需要更大的优势才可能扭转糖醇比例。

  截至4月20日的原糖投机净多仓数量环比大增3万余手,至约22.9万手,基本回到2月底价格处于阶段性高点时的水平,3月合约交割之后投机净多仓连周下降,价格也断断续续跌了将近300个点。这样的交割后暴跌行情是否会在5月重演?笔者认为目前的情况有所不同的是,宏观面比当时有所起色,雷亚尔已经升至3个月高位,支撑以美元计价的乙醇价格,在糖价上涨空间受限的情况下,后期的糖醇价差有可能缩小,另外,目前市场对2季度及乃至21/22榨季供应预期是紧于几个月前的预期的,除了对巴西减产幅度的讨论外,还有越来越多对泰国、印度和欧盟21/22榨季估产下调的猜测,预计2季度还有更多减产的利多炒作空间。需求方面,在前期因为运费高涨、港口堵塞、进口配额未发放以及集装箱短缺等原因低迷了一段时间后,预计后期需求将有起色。综合来说,在后期巴西生产进度符合减产预期的情况下,价格不太可能重复3月交割后的深跌。而价格继续上涨的压力上周的文章中已经提到过,就是印度可能在无补贴的情况下继续出口,印度今年600万吨的出口目标已经签了大约500万,在预计下榨季产量继续在3000万吨以上的情况下,原糖继续上涨至18-19美分后不是不可能吸引印度超预期的出口。

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