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需求短期的困境

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  一、 国产糖库存压力大,需求待启动

  表一:3月底全国各省产销数据

  3月产销数据看,累计1季度全国销量速度低于历年平均水平,去年疫情对实体经济造成的后遗症影响慢慢凸显。实体企业的需求和国内不定期的疫情产生始终影响下游的市场需求。3月底全国累计工业库存同比增加64.95万吨,去年一季度疫情影响需求同比意义不大,但是对比18/19榨季,产量相当,但库存同样高于18/19榨季,看出20/21季度以来市场的需求的确处于低迷水平。

  广西销量同比减少7.86万吨,预计产量628万吨左右,增产28万吨,库存高于同期82.16万吨,销售偏慢除了市场自身需求影响之外,加工厂的销售份额对国产糖销售影响也是原因之一。云南、广东均销量同比减少,仅甜菜糖销量同比增加,南糖北运价格倒挂市场需求部分向甜菜糖靠拢。

  图一:3月底全国工业库存

  整体看,3月不管是分省或者全国整体工业库存结构国产糖存在一定的库存压力,尤其是进口许可没发放的时间点看,可能会导致二季度国产糖和加工糖一起抢占市场的销售份额。需求和供应的博弈是否产销两旺将决定市场二季度价格的上涨高度。

  二、广西工业库存压力是事实,集团挺价4月销量压缩

  

图二:3月底广西工业库存对比

  3月底广西工业库存达到近六年新高,20/21榨季广西略增产但还不足以构成较大库存压力,4月份库存结构看,广西集团对库存压力相对偏中性并不急于去库存,现货报价相对盘面有一定的独立性,涨跌联动盘面不强。

  表二;3月底广西社会第三方库存结构对比

  在结合,3月底广西社会第三方库存结构看,库存量同比增加67.75万吨,部分库存可能存在已销售没出库的量但也显示出销区需求不旺的表现。4月份,不管是工业库存或者社会第三方库存量,产区集团都不足以维持过分上涨的现货价格,整体会倾向顺价平稳销售。今年进口糖和同期相比发放的节点估计差别不大,那么在广西库存结构同比增加背景下,4月份广西至少要销售50万吨食糖才能保持库存结构相对合理。4月份广西假期较多,纯销售工作日20天环比减少无形压缩集团销售时间,估计广西集团销量难超50万吨。从销区贸易商采购的时间和当下库存结构,基本不会四月大量买货,那么预计4月广西销量40-45万吨左右,数据相对偏中。进入5月份纯销售期,销量的快慢会是价格影响的关键期。

  销售影响因素关注点:加工厂4月份许可发放情况追踪,下游销区的囤货心态,未来价格的看涨预期变化。

  

图三:4月广西销量对比(红色表示预估)

        三、云南方面

  

图四:广西/云南价差对比

  榨季初期,云南产区现货价格偏强于广西现货报价,一度出现云南糖源升水广西糖源情况,随着云南糖厂开榨现货供应加大价格缓慢下跌,广西/云南价差走强,按照目前广西/云南糖价差看,云南糖的价格对比广西糖价格优势并不明显。3月底,云南集团工业库存和社会第三方库存结构看,一样处于供应压力集中期。那么,后期广西/云南价差至少维持-80以上,云南糖源4月份的销售形势才会相对乐观。

  表三:3月底云南社会第三方库存对比

  图四:4月云南销量对比(红色表示预估)

  预计,4月云南糖源销量环比基本持平难以超过历史同期水平,预计销量为20万吨左右。总体,4月广西、云南销量预计数据看,销量总额对于工业库存压力释放情况没有明显的缓解,销区采购的积极性估计在四月还是处于平淡需求期,尤其是5月会面临加工厂供应量的缓慢上升,销区贸易商4月对国产糖采购会倾向于刚需备货为主。

  

图五:20/21榨季全国产量(红色表示预估)

  20/21榨季,广东减产,由于广西、云南、内蒙甜菜的略增产,导致最后全国产量预计略增,全国总产量预计1065-1070万吨左右。

  四、3月进口预计低位,进口许可发放在即

  

图六:年度配额内外进口量对比

    路边社消息,今年进口许可合计大概477万吨左右(配额内190万吨左右,配额外287万吨左右),同比2020年进口的527万吨有所减少,但是还是处于进口量高位。并且3月份将进行第一批进口报备。  据悉,现在保税区还有100-130万吨左右的库存,根据年前会议精神榨季期间不会大量发放进口许可。目前广西榨季基本结束,加工厂库存低位,许可发放时间节点已到。目前的配额外进口糖利润压缩,许可发放估计主要以清保税区库存为主。

  

图七:月度进口量对比

  3月份,预计进口量处于低位,大概15-20万吨左右,同期进口量8万吨。

  

图八:糖浆进口月度对比

  2021年进口糖浆税号细分修改,糖水、糖浆税号分别有17029011和17029000两种。海关数据统计,甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)2021年1月份进口量为2.89万吨,2月份进口量为2.54万吨。2021年1月份中国进口糖浆(商品编码17029000,其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆)数量仅为26千克。糖浆进口减少但是糖水溶液进口还是有一定数量供应。关注后期持续性,但是泰国减产不管是糖浆或者糖水溶液的原料供应均受到一定压缩。

  

图九:加工厂库存情况

  一季度许可和进口配额发放几无,加工厂库存下降较快,也是近期加工糖现货价格支撑的原因之一,同比库存还是偏高,加工厂库存追踪看,四月下旬部分加工厂检修,开机率下滑库存略有转头。5月份后随着进口供应不断增多,预计原料会缓慢供应,加工厂库存在二季度还是会保持一定高位。

  总结:四月份还不算是季节性需求时间周期,云南新糖还不断供应,国产糖库存处于全年最大峰值期。那么整体供应看起来仍然“过剩”, 尽快减轻压力,选择合适的价格进行去库存抢占加工厂市场份额恐怕仍是四月份产区集团的销售主旋律。短期内,收榨后制糖企业现金流状况的改善,市场整体供大于求的形势没改变,需求是否会出现反转则更有待后期消费量、种植情况等不确定因素的验证。那么,四月份整体期待需求带动现货支撑期货价格或者说需求支撑价格上涨的空间是被压缩的,具体四月价格分析关注糖市月历价格篇。

  

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