①  印度生产数据引发市场担忧，但就增量看，2月底390万吨同比增量与1月底相仿，且收榨进度达到19.5%，高于去年同期的15.5%，3月糖厂收榨加速，产量不会超预期。南巴西方面，乙醇折糖价已涨至15.66美分/磅，产糖溢价缩小至0.44美分/磅，对生产乙醇有利。此外，南巴西2月降雨普遍偏少40%，甘蔗产量倾向于进一步下滑，目前不乏估产5.75亿吨，低于原预期的6亿吨，且糖厂倾向于增加甘蔗生长时间而推迟开榨，将影响新榨季糖及乙醇供应，乙醇底有望向16美分/磅抬升。资金方面，巴西糖已大量套保，商业空单增仓有限，阶段性担忧在于进口需求下降（包括中国糖及糖浆进口），底部调整后，仍有望走出反弹行情。

　　②  国内进口走预期逻辑。近期海运费大涨推高进口成本，巴西发往中国的糖运费由上周的41.5美元/吨涨至47美元/吨（去年底31美元/吨），泰国往中国运费由13美元/吨涨至20美元/吨，导致进口成本增加。此外，南巴西糖去库偏快令原糖报价高升水，进口成本支撑明显，按照即期船期计算，配额外进口糖成本接近5493元/吨，5月船期进口成本也达到5278元/吨，减轻超预期进口担忧。不过，4月巴西糖到港量将有所增长，关注后期动态。糖浆技术性及政策性管控趋严，1-2月进口量将大幅缩减，后期严控仍将延续，阶段性进口量将维持低位，后期关注进口商及贸易商应对情况。

　　③  阶段性矛盾点在于国内库存增量明显，现货采购未有明显改善，部分采购量增加为基差套利，基差持续走弱，现货流动性受阻，存在隐忧。但2月产销数据尚可，带动市场情绪，且北方甜菜糖厂已收榨，广西进入3月逐渐大量收榨，企业资金最紧张时刻即将过去，成本支撑明显。可以预期的是，随着去库的加速，现货价格将逐渐抬升。

　　市场研判：国内阶段性现货压力大，但国产糖成本已定，新进口糖源成本受外盘影响增加，资金驱动下，多单可继续持有。