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高位的博弈 需求才是关键

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  近期影响原糖行情的主要因素

  集装箱告急,白糖发运受阻

  印度、泰国20/21估产下调

  巴基斯坦、印尼进口需求

  全球食糖消费降幅低于市场预期

  

  印度:集装箱短缺或打压国内糖价

  截至1月31日印度产糖1770万吨,同比增加25.43%。由于两大产糖邦北方邦和马邦甘蔗单产和出糖率不及预期,ISMA上周将本榨季估产下调80万吨,至3020万吨,进一步加剧上半年国际市场紧缺忧虑。

  印度迟迟未宣布上调本榨季的最低食糖销售价(MSP),导致糖厂资金愈加紧张拖欠蔗款严重,行业继续督促政府作出决策,若后期MSP上调,印度出口平价有望上移至16美分以上。

  近期国际糖价高企刺激印度出口加速,已与印尼及阿富汗签订近200万吨糖出口合约,其中原糖居多。受集装箱短缺影响,印度白糖出口受阻,1月份仅出口集装箱白糖7万吨,同比减少30万吨。若这样的情况持续,白糖库存高企将继续打压印度国内糖价,并且最终出口量可能低于600万吨的预期。

  

  

  

  泰国:压榨进度持续缓慢 产量或不及预期

  20/21榨季截至1月28日泰国累计压榨甘蔗3670.06万吨,同比减少近30%,累计产糖387.07万吨,同比减少28.8%,但本榨季推迟开榨以及焚烧甘蔗的限制促使甘蔗糖分从去年同期的12.36%增加至12.45%,出糖率从去年同期的10.45%增加至10.55%,但糖厂压榨进度受到焚烧甘蔗的影响,我们看到近期几家国际贸易机构都将泰国的估产调到了约700万吨的水平,泰国可向国际市场供应的量或进一步萎缩至400-500万吨。

  

  

  

  巴西:下榨季产量大幅下降的可能性仍然不大

  截至1月16日巴西中南部只有3家压榨厂、5家玉米加工厂和2家乙醇加工厂运营,累计产糖3820万吨,同比增加44%,由于去年遭遇长时间的干旱影响甘蔗生长,预计巴西中南部21/22榨季大部分糖厂不会在4月之前开榨。但鉴于目前糖与乙醇价差,下榨季巴西糖厂大幅下调制糖比例的可能性不大,糖产量预计仍然在3600万吨上下的高水平。1月份巴西主产区的天气较为有利,2-4月份的天气仍将对下榨季产量产生关键影响。

  

  

  

  欧盟+英国:19/20食糖消费下降2.8%

  欧盟除了英国及西班牙南部地区之外20/21压榨已经结束,受到甜菜面积下降、干旱及甜菜病虫害影响,20/21榨季欧盟+英国糖产量预计为1565.5万吨,同比减少10%,为近三年最低水平,预计下个月欧盟将公布官方产量。

  从1月欧盟公布的19/20榨季最终数据来看,欧盟食糖消费同比减少约50万吨,或2.8%,至1798万吨,成为食糖消费受到疫情冲击最严重的地区。而受到减产影响,19/20榨季欧盟+英国净进口糖105万吨,同比增加2.5倍。随着欧盟第三年减产,预计下榨季仍将需要通过进口补充供应。

  

  

  

  

  后期展望

  

  注:由于各机构统计方式差异,预估结果差异较大,我们更多关注两次预估的调整

  随着泰国欧盟低产进一步确认,而疫情对消费的影响程度低于预期,预计本年度除了欧洲以外地区消费将反弹,全球消费增幅预计约1%,更乐观的估计是2%,但仍需关注后期疫情引发的不确定性。鉴于上述因素,近期国际机构的预估可以看出20/21年度供应紧缺程度更加严重。而对21/22年度的初步预估各机构间存在较大分歧,还需进一步验证。

  贸易流方面,1季度全球贸易流缺口主要来自白糖,近来集装箱短缺更是加剧了供应紧缩,导致白糖升水飙升,然而这加剧了印度国内库存压力,导致供应后移,后期仍然需要需求来消化。最近的市场走势对宏观面的变动反应较弱,供需面紧缺支撑了价格,但市场并未产生新的需求方,目前巴西泰国生产商已经大量套保,价格主要由基金主宰,3月合约临近交割,16美分之上的买盘风险增大,谨防基金多头移仓导致的价格压力。

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