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价格高位的迟疑

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  近期影响原糖行情的主要因素

  印度出口补贴额度或下降

  巴西中南部收榨加速

  巴西10月糖出口史上最高

  12月伦敦白糖大量交割

  泰国开榨预计推迟

  欧盟、泰国估产进一步下调

   

  印度:补贴传闻层出不穷持续操控市场神经

  印度由于上榨季产量大减的主产邦马邦和卡邦正常开榨,截至11月15日全国已产糖141万吨,为上榨季同期的三倍,同时也达到了历史同期的最高水平。本榨季印度糖产量预估仍然维持在3100-3200万吨水平。

  

  印度出口补贴迟迟不发,但传闻诸多,最近传出受国际糖价上涨的影响,补贴额度可能从上榨季的10500卢比/吨降至7500卢比/吨,在无补贴情况下,以最低销售价MSP折算的原糖FOB价格大约在18-19美分/吨,而补贴7500卢比情况下原糖期货在14美分附近应该会吸引印度糖出口。据印度媒体报道,政府有可能在本周末宣布补贴,拭目以待。

  

  

  巴西:出糖率创历史新高 糖产量向3800万驶去

  最新公布的双周数据显示,截至11月16日巴西中南部已产糖3766万吨,同比大增44.46%,由于前期压榨进度较快,147家糖厂已收榨,同比增加21家。受到长时间干燥天气的影响,本榨季平均出糖率创历史新高,达到145.17千克/吨,同比增加4.29%。本榨季剩余时间的甘蔗压榨量至少在1000-2000万吨,糖产量正向3800万吨的新高驶去。

  

  受高产量影响,本榨季巴西糖厂库存较往年偏高,但10月下旬开始回落,并且今年国际市场需求较好,不少库存已经被提前订购,加上数据显示疫情之下巴西国内食糖采购量不降反升,4-10月中南部糖厂的国内销量同比增加近10%,强劲的需求部分抵消了巴西大增产的利空影响。11月份巴西港口的出口排船量仍然很高,截至本周大约有270万吨,但等待时间已经减少至5天以内,中国、阿尔及利亚、孟加拉国、印度和印尼为本榨季巴西糖主要买家。

  

  

  

  而受到下半年拉尼娜气候影响,巴西的干旱在一定程度上削减下榨季甘蔗产量,在糖醇比不出现大幅逆转的情况下,预计糖产量将降至3500万吨左右的水平。

  

  

  泰国:20/21出口将跌至10年新低

  为了让甘蔗有更多时间积累糖分,本榨季泰国糖厂预计在12月10日之后开榨,开榨时间将是最近5个榨季最晚。连续两个榨季的低产出预计导致泰国这个全球第二大食糖出口国本榨季的出口量仅有约450万吨,为09/10榨季以来的最低水平。4季度是东北部开启下榨季甘蔗种植,从最近一些机构的调研结论看,受到天气好转、蔗价上涨以及对木薯的价格优势提振,预计21/22榨季泰国甘蔗产量将出现一定程度反弹。

  

  

  泰国10月出口量维持最近半年来的低迷水平,同比下降57%,仅为38.87万吨。除了供应减少之外,今年国际市场对泰国糖需求出现意外增长。1月起越南开始执行东盟商品贸易协定(ATIGA),取消对东盟成员国的食糖进口关税配额,促使1-10月越南从泰国进口糖量较去年翻了5倍,达到117万吨,一跃成为仅次于印尼的第二大泰国糖进口国。

  

  

  欧盟:连续两个榨季现贸易缺口

  10月中旬以来欧盟大部分甜菜产区天气较好,有利于收割推进,但今年大部分时间的天气对主产区甜菜产量造成较大影响,预计本榨季欧盟(+英国)糖产量同比再降6%,至约1670万吨。

  

  19/20榨季欧盟净进口糖103.8万吨,为去年同期3倍多,在经历了5-8月低迷的食糖消费之后,9月份的去库存进度有所加快,截至9月底食糖库存同比增加约20万吨,至337万吨。

  

  

  澳大利亚:甘蔗压榨进度超95%

  截至11月22日澳大利亚甘蔗压榨进度已达到95.7%,预计已产糖约410万吨,预计本榨季甘蔗压榨量同比增加3.6%,至约3113万吨,但出糖率预计小幅下降,因此糖产量预计同比基本持平,为430万吨,预计出口量为340-350万吨,亦同比基本持平。

  

   

  全球食糖供需及贸易流:国际市场需要印度糖

  结合机构对19/20及20/21两个榨季的供需平衡预估来看,供需缺口在持续,只是17/18和18/19两个榨季巨量的过剩导致目前全球库存仍处于较高水平,市场仍有去库存需求。贸易流方面,今年4季度原糖贸易流从前期的过剩大幅减少至几近平衡,白糖贸易流预计出现小幅缺口,从明年1季度开始恢复过剩,但在没有印度糖出口的情况下,整个榨季原糖和白糖贸易流将分别出现大约180和250万吨的缺口,因此国际市场仍然需要印度糖出口。

  

  

  后期展望

  最近一个月原糖价格交易区间上移至14.5-15.5美分,如果说基本面发生了什么变化,笔者认为,市场对疫情对食糖消费的影响程度转向乐观,尤其是美国和巴西的消费目前看来不降反升。

  目前影响国际糖价的两大不确定因素——中国后期的进口需求以及印度的出口能力,都高度取决于政策,而政策是难以预估的,只能说,中国需求维持的时间及印度拖延补贴的时间越长,国际市场高度依赖巴西糖为主要供应源的局面将维持越久,而巴西已经进入集中收榨期,产出越来越少。

  受到上榨季出口补贴未完全发放以及甘蔗欠款高筑的资金压力,印度糖厂最近签订了三年来首次无补贴的出口合同,虽然数量非常少,但显示出印度糖厂资金短缺情况的严重,不排除在补贴继续延迟的情况下,即使原糖没有涨至18-19美分的敞口,印度出口继续增多的可能性。宏观方面,近期原油及雷亚尔上涨对原糖价格有利。若印度近期宣布出口补贴,关注13.5美分的支撑。

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