前日ICE伦敦白糖合约到期交割约34.5万吨，交割量创下该合约最高水平，印度和巴西糖引领交割。除此之外，近期基本面新消息缺乏，外围市场影响原糖价格围绕12美分上下波动。

　　这波反弹是否依然昙花一现？后期能否等来风声刺激上涨？笔者认为以下三点值得重点关注：

　　一是印度疫情的发展对下榨季生产的影响。印度20/21榨季甘蔗产量预计大幅增加，疫情是否会成为压榨的拦路虎？据不完全统计，印度疫情感染人数已经超过500万，作为一个拥有大比例低收入人口的国家，对经济、生产的影响远远大于美国和巴西这些拥有健全社保的国家。加上印度甘蔗种植业的机械化水平非常低，我们看到巴西4月开榨后虽然疫情持续加重，但是得益于机械化水平高，生产完全没有受到影响。今天印度决定将本榨季出口配额的使用期限延迟到年底的原因，也正是因为部分港口的食糖发运受到了疫情影响。印度疫情叠加经济打击下，需要关注政府是否会采取限制出行控制疫情，还是强行复产复工来恢复经济。

　　二是天气风险。美国国家海洋和大气管理局报告显示，拉尼娜现象在下半年出现的可能性达到74%-79%，导致全球“南旱北涝”的风险。南半球的巴西中南部年底的雨季降水可能大幅减少，一方面有利于目前正在进行的甘蔗收割，另一方面干旱容易引发大火，导致甘蔗地面临火灾风险，还可能损及明年4月开始的21/22榨季的甘蔗单产，导致甘蔗减产。巴西2011/12榨季就曾经因拉尼娜损失高达6300万吨的甘蔗供应量。而北半球的主产国印度、澳大利亚和泰国将面临降水过度的局面，正常情况下9月份印度季风雨开始消退，但是近来西部和中部遭遇强降雨，业界担忧这样的天气延续将影响作物收成以及开榨进度。

　　三是外围因素的搅动。原糖8月下旬到9月上旬接连受到雷亚尔暴跌和原油下跌的牵连跌破12美分关口，近日在美联储放水导致美元大跌以及美国萨利飓风触发原油反弹的作用下，原糖同步反弹。在基本面缺乏明确指引的情况下，原糖随风而动。再者就是燃料市场，巴西中南部的生产正朝着史上最高糖产量前进，8月份中南部乙醇销量同比下降13.3%，库存同比增加16.25%，虽然数据仍然利空，但相比前几个月已经显示需求复苏迹象，由于巴西产糖高峰期即将结束，后期的糖醇比调整空间不大，预计乙醇市场复苏，加上原油反弹的配合，将抬升原糖底部价格。

　　依照目前的市场预期，20/21榨季巴西和印度的增产幅度远远大于欧盟、泰国和澳大利亚合计减产的幅度。但从出口供应的角度来看，增产的巴西在供应时间上刚好和印度、泰国打了个时间差，加上减产国家的供应以白糖居多，使得巴西原糖供应大幅增加和疫情影响消费的压力没有凸显。由于前期巴西大增产的利空被打满，如果后期持续有较好的市场需求响应，加上雷亚尔不继续走弱，原糖在12美分以下的空间不会太大。而最新的持仓报告显示原糖基金净多头头寸出现最近几个月来的首次减少，原糖大概率被框在12-13美分的窄幅区间，印度疫情、宏观和天气的影响发酵仍可能带来进一步上涨动力。