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供需双旺刺激 原糖还能走多远?

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  原糖在4月份触底之后已经连续三个月上涨,8月份以来,在需求的恢复下,原糖一改往年8月份下跌的势头,甚至在最近几个交易日突破前两月的交投区间,从巴西和印度新榨季增产的角度看,国际糖市正处于供需两旺的局面,突破13美分之后,原糖还能走多远呢?个人观点,仅供参考。

  

  在产量大幅增加的情况下,巴西20/21榨季4-7月累计出口糖1075万吨,同比大增75%。

  从4-7月巴西主要糖出口目的地来看,中国、印尼和印度的需求明显出现明显增加,一来受到中国关税下降及进口政策调整的影响,二是受到泰国减产导致出口供应量大幅减少的影响,印尼转向巴西进口。

  来自中国的买单持续增加部分抵消了巴西糖供应量大增的利空,4-7月巴西向中国出口糖同比大增55%,至129.6万吨。巴西咨询公司Datagro数据显示未来几周将有超过80万吨糖发往中国,并预计未来几个月将有望再进口210万吨,其中80%的原糖需求将从巴西获得。

  8月份巴西主要港口仍然延续了前期拥堵且待运期较往年同期大幅增加的状况,据外商消息,8月份巴西最大港口桑托斯港口的糖船发运量将接近190万吨,截至11日已发运90万吨。由于未来一周桑托斯港口和巴拉纳瓜港口将迎来较大降雨,或造成待运时间进一步延长。

  尽管出口需求旺盛,受到乙醇价格疲软影响,糖厂最大化比例产糖,巴西中南部截至7月底的食糖总库存接近1000万吨,同比增加超30%,达到近几年来最高水平。预计至少未来两个月巴西仍将需要维持高水平的出口来减轻库存压力。

  

  受疫情影响,巴西含水乙醇销量疲弱,乙醇价格大幅承压,目前巴西含水乙醇折合原糖价格约9.7美分/磅,随着原糖价格上涨至13美分以上,乙醇贴水扩大,加上乙醇消费恢复缓慢,不支持糖厂在榨季剩余时间转变糖醇比例。

  

  

  印度方面,距离新榨季开榨还有约两个月时间,正是政策炒作的时候,已经炒了两个多月的甘蔗价和最低食糖售价上调、以及下榨季的出口补贴都没有得到政府最终拍板,甘蔗价和最低食糖售价的上调将在一定程度抬升出口成本,然而考虑到今年印度降水较为充足,下榨季印度产糖大概率反弹至3000万吨以上,市场普遍预计下榨季政府将继续发放相似水平的出口补贴和配额,不确定性是印度受到疫情影响之后经济遭受打击,部分市场人士怀疑政府是否有能力发放高额补贴。

  随着原糖突破13美分,实际上已经突破印度原糖出口的盈利线,鉴于截至8月上旬印度已完成520万吨出口,预计本榨季印度大概率可以完成约600万吨的政府设定的出口目标。全球库存积压最严重的印度本榨季出口高于预期,对于市场来说也是一种暂时的缓解

  市场在经历了两个月的平淡之后,前期巴西和印度20/21榨季增产的利空被进来旺盛的需求掩盖,中国需求的增加超出预期,印度出口进度亦较预期加快,减轻了贸易流过剩的压力,而其他几个主产国泰国、欧盟、俄罗斯和巴基斯坦下榨季将维持低产或大幅减产的预估被逐渐坐实,提振市场人气,已有市场观点认为原糖中期目标直指15美分,笔者认为价格近期的上涨能否持续需要关注印度出口补贴发放的时间点、巴西今年以来长时间的干旱是否能在10月份雨季得到缓解,否则将对下榨季产量造成实质影响,以及疫情对消费的影响还将持续多久。

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