伦敦白糖2005合约昨日到期交割约24.19万吨，受到5月白糖升水飙升以及白糖5-8月高升水刺激，猜测迪拜加工厂借机出货，此次5月合约交割量为至少最近5年的最高水平。

　　5月合约白糖升水飙升（美元/吨）

　　相比之下，原糖的处境要糟糕很多。巴西中南部除了部分糖厂比预期延迟开榨外，生产未因疫情受影响，截至3月底已经有87家糖厂开榨，同比增加7家，预计4月上旬有198家开榨，同比增加41家。近来的天气状况亦有利于压榨推进。目前巴西乙醇折算价已经跌至9美分附近，导致部分机构对中南部20/21榨季的估产上调至3600-3700万吨的历史新高。

　　印度方面，4月上半月压榨糖厂仅139家，同比减少33家，但4月上旬的产量与上榨季同期持平为150万吨，说明疫情爆发对糖厂生产的影响不大。本榨季截至4月15日印度累计产糖2478万吨，同比大减20%。最终产糖量或不到2650万吨。不利的方面是，印度近日因疫情将本榨季糖消费量预估从原来的2600万吨下调至2500万吨，出口量预计仅为430-450万吨，较目标减少150-170万吨，期末库存仍高达约1150万吨，去库存进度被拖慢。再者，印度气象局最新预计今年的季风降雨量将达到正常水平，意味着下榨季印度产量大概率回升至3000万吨之上。

　　近期巴西大幅增产、疫情影响消费等利空轮番上阵后，原糖近月合约在10美分附近相对抗跌，笔者认为巴西中南部3600-3700万吨的估产偏高且后期已经没有上调空间，巴西增产的利空或基本消化。近来原糖触底+白糖升水飙升吸引了不少商业买盘，巴西生产商前期套保进度较快，预计后期套保单压力减少，但投机资金避险情绪仍然浓重，导致近期原糖价格难以走出低位震荡行情，目前来看全球疫情影响的持续时间仍然会很长，近期能吸引投机多头的唯一因素或只有天气风险。