【市场分析】

　　昨日美糖ICE3月合约收盘报22.32美分/磅，跌幅2.39%；伦敦ICE3月合约收盘报576.4美元/吨，跌幅1.57%。节前郑糖2501合约收盘报5915元/吨，跌幅0.45%，夜盘节前休市。

　　国庆假期宏观面偏好，原糖交割后保持高位盘整走势。ICE10月合约交割21442手，原糖交割量170.21万吨，同比上年减少116.689万吨，交割糖源主要来自于巴西糖。交割量虽不及上年同期，为该合约自2010年以来第三大交割量，依然维持过百万吨，反映市场目前对巴西糖供应依赖性较高。巴西中南部9月双周生产数据偏中性，旱情叠加火灾影响甘蔗品质，更多甘蔗用于生产乙醇，糖醇比快速下降，多数机构已下调南巴西糖产量至3900-3920万吨，这与榨季开工前预估4250-4350万吨有较大差距，且现阶段巴西旱情仍持续，10月上旬南部降雨不足以解决土壤墒情（中部缺乏有效降雨），市场更为担忧旱情对巴西25/26年度甘蔗生长影响。单一供给贸易结构及天气利于装卸，巴西9月食糖出口395.45万吨，4-9月生产期累计出口食糖达到1954.42万吨，比上年同期1630.95万吨增加323.57万吨，至8月31日巴西中南部库存下降至904.46万吨，为2020/21年度同期最低水平。北半球主产国陆续开榨，如缺乏印度糖出口补充，至2025年第一季度前全球食糖平衡表维持贸易流紧平衡结构不变，原糖下跌空间收缩。然而，全球经济面临衰退风险，消费需求有所抑制，原白3/3月价差较低，恐难吸引传统炼厂采购，需要关注进口国补库进度。

　　国内期市表现相对平稳，国产陈糖去库进度快，机构统计商业库存偏低，广西较多升水品牌已清库或接近清库，集团心态相对宽松，节前多次上调报价。北方甜菜糖厂陆续开榨，甜菜新糖预计节后上市。新旧榨季交替，南方蔗糖厂开机须等待11月上旬，短期糖价定价以加工糖为主，另外第四季度进口原糖逐步到港，市场糖源相对充足，郑糖向上突破需要外盘原糖价格维持高位和国内宏观政策调控。

　　【策略建议】

　　注意原糖回调对市场情绪扰动，建议多单逢高适量获利减仓，保持波段交易为主。