巴西

　　巴西中南部地区6月下半月的生产数据如预期同比大增，甘蔗压榨量同比增加12.99%，至4880.6万吨，产糖324.7万吨，同比增加20.11%，因干燥天气有利于甘蔗收割推进。6月下半月的甘蔗ATR水平为每吨139.96公斤，同比提高5.16%，反映了长时间干旱对产糖率的提振。

　　

　　乙醇市场方面，24/25榨季截至6月底中南部累计产乙醇110.19亿升，同比增加13.52%。本周二巴西国有公司将炼油厂的汽油价格提高每升0.20雷亚尔，增幅约为 7%，为近270天来的首次调整。而巴西含水乙醇折算糖价仍维持在14-15美分/磅上下小幅波动，全国最大的消费州圣保罗的醇油比价仍在65%左右，低于67%的消费偏好转换理论阈值，支撑乙醇消费。

　　6月下半月糖厂的甘蔗制糖比例为49.89%，略低于市场预期，榨季累计为48.72%，截至6月底的食糖产量增量只有15%来自制糖比例的提高，其余增量得益于甘蔗压榨量的增加。令部分市场预计整个榨季的制糖比例有望达到51-52%新高的预期充满变数。目前市场对中南部24/25糖产量的预估区间大多在4000-4200万吨之间，若制糖比例不及预期，产量很可能达不到4100万吨。近期巴西甘蔗产量下滑的利好被交易之后，后期制糖比例仍有交易空间。

　　6月份巴西食糖出口放量，主要得益于上榨季结转库存偏高、新榨季糖厂生产进度同比提前，及港口少雨天气使得装运进度加快。巴西6月出口食糖约320万吨，同比增加12%，也刷新了历年6月糖出口的最高记录。其中超过85%为原糖，达到275万吨，同比增长10%，另外出口精制糖44.8万吨，比上年增加24%。24/25榨季4-6月巴西累计出口糖约790万吨，同比增加25%，也创下了历榨季同期的最高水平。

　　

　　巴西食糖出口从5月份开始出现量增价跌局面，6月的出口均价为每吨482.52美元，同比下跌3%，不过出口总额同比增长8%。6月的主要出口目的地为印度尼西亚（47.211万吨）、中国（44.698万吨）、阿联酋（30.771万吨）、印度（20.646万吨）、和埃及（21.508万吨）。

　　

　　进入7月，巴西港口糖船待运量仍然非常强劲，据贸易商消息，中国将是7月巴西糖出口的第一目的地，7月上旬巴西桑托斯港降水增加对发运进度的影响。近期市场情况看，原糖价格在20美分以上可能抑制采购需求，并吸引生产商套保。

　　印度

　　进入三季度，市场开始关注印度新榨季的出口、蔗价、食糖价格等政策调整，出口政策变动对于国际糖价的影响最为重大。

　　随着印度本年度的糖产量在3250万吨上下，预计期末库存将达到900万吨以上，超过了约为两个半月的标准库存标准，使得市场再度涌出出口传闻。目前看印度方面最早需要到9-10月才开始考虑出口，预计最高出口量可能在300万吨上下。但如果一切继续维持在传闻阶段，预计对市场杀伤力不大。

　　自6月1日季风雨季开始以来，印度全国的平均降雨量比正常水平偏低20%，天气预报显示7月全国降雨量将比正常水平高出6%，继续关注接下来两个月的情况。此外，近期主要生产邦之一的北方邦蔗区报告红腐病蔓延，关注病虫害对新榨季产量的影响。

　　泰国

　　6月泰国主要甘蔗产区的加权平均降雨量为154毫米，比历史正常值低11%，比同比偏低12%，不过短期降水偏低对于甘蔗以及市场的影响并不明显，泰国2024-25榨季的产量前景仍较乐观。综合机构预计，2024-25榨季的甘蔗压榨量在9500万吨至1亿吨，同比增加16-22%，糖产量预估区间分歧较大，在980万吨-1100万吨，同比增加11%--25%。由于泰国糖厂在12月之后才开榨，近期对于市场影响有限。

　　

　　后期展望

　　上月底原糖7月合约到期交割量虽然低于预期，但仍然反应近期市场供应充足，巴西因素仍是市场交易重心。巴西中南部的干燥天气预计将导致甘蔗收割加速，未来几个月的产量将保持与去年同期相当甚至偏高的水平。在6月出口创历史记录后，后几个月的糖出口预计维持强劲。

　　年度供需方面，根据不完全统计，当前大部分国际机构预计24/25年度全球食糖供应将出现过剩，过剩量预估区间在100-500多万吨的水平，即使预估的过剩量偏空，后期天气风险仍是威胁24/25年度各主产国产量及全球供应的主要变数。季度贸易流方面，结合机构预估，预计3季度全球原糖贸易流过剩将较2季度放大，达到约50万吨，4季度可能出现缺口，而巴西的短期物流问题可能会使贸易流缺口提前。巴西持续的干旱若影响到4季度的甘蔗供应—导致糖厂比去年提早收榨—最终产量不及预期的话，预计对3-4季度的出口供应影响有限，但可能导致明年1季度的出口供应进一步紧缩。

　　

　　价格方面，7月以来至今，原糖价格因市场对巴西中南部产量前景的分歧加大，在资金空头平仓下反弹。根据截至7月2日的CFTC报告，原糖期货的基金空头头寸周环比大减超过2.6万手，而多头头寸维持低位，反应多头仍在等待巴西减产的确认。原糖期货总持仓已经降至约77.5万手的半年多低位，给后期基本面发生任何实质性变化时空出了很大的操作空间，而就目前的基本面情况和基金态度来看，近期原糖价格仍难走出18-21美分/磅的震荡区间。