国际宏观市场近两周波动较大，特朗普赢得美国大选后，美元指数急速下挫后一路飙升，已突破2015年4月份以来的高点，离前高102.45（2003年4月以来的高点）仅一步之遥。

    美元指数大涨的背景下，近期巴西雷亚尔升值趋势扭转，原糖出口更有利可图，利空原糖价格；人民币则加速贬值，不利于进口（但内外价差仍给出了足够的进口利润），国内支撑显著。

    近期糖市内强外弱显著，国际糖价两次大级别的调整使得价差持续扩大。数据监测近期国内买船显著增加，后期（料在2016年12月以及2017年一季度）国内的供给压力增大。

    原糖的调整，既有自身供需层面的原因，更多的体现了金融属性。价格不会因为金融属性无节制的下跌，金融属性的边际效应料会递减，期待后期市场的关注点重回供给面，等待原糖企稳的时间点。

    国内郑糖减仓震荡行情，没有清晰的单边逻辑。前期5-1价差短暂扩大误以为体现国内的开榨压力，但是在随后的震荡下跌中，5-1价差持续缩小；目前正套的逻辑来自于两方面：①现货价格、抛储价格对近月合约的支撑，新糖价格据传在6700以上，国内尚未大规模开榨，压榨压力没有传导到现货价格上。②近期内外价差给出进口利润，11月份以来国际市场的买船明显增加，这些买船至少在2017年1月份的进口数据中体现。彼时的主力合约是705合约。

 

    对后期政策的评估：进口关税政策能否上调无法预知，但结果万变不离其宗。

    ①  确定上调关税，且完全符合预期；关税确定上调，进口量势必受制，国内糖价仍有相当大的上涨空间，前提是国际糖市没有跌破18~19美元的支撑。

 

    ② 确定上调关税，上调幅度不及预期（50%~156%）；需要具体测度价格，其中既有利多预期反应的成分，也有国际糖价下跌的影响，需要综合考虑。

    ③ 如果最终没有达成上调关税的措施，价格首先是快速回落，回落的幅度则需要考虑抛储量、国内增产周期回升等诸多因素，彼时料国内郑糖价格将重回下降趋势。

    综上所述，原则上仍对未来保持乐观预估，因对国内政策难以把握。原糖企稳后顺势做多。但是风险因素仍在，关税上调难以预料；

    短期内则关注持仓变化，国内主产区开榨后现货供应对现货价格的影响，以及内外价差扩大下走私的变化。